乳业“寒冬”之下，头部玩家再掀资本波澜！过去两年，从上游奶农到下游奶企，全行业深陷营收下滑、利润承压的困境，2025年更是有63.2%的上市乳企遭遇营收同比下滑。就在行业普遍收缩战线之际，号称“中国综合性乳制品公司第三”的君乐宝乳业集团，于1月19日晚毅然向港交所递交上市申请文件，逆势叩响资本市场大门。此次IPO募集资金将重点投向工厂建设与产能升级、品牌营销及渠道拓展、研发创新强化与数智化转型四大板块，在行业内卷加剧的节点，以资本赋能开启新一轮扩张，试图在伊利、蒙牛主导的“双雄格局”中撕开更大缺口。

这份逆市冲刺的底气，源自君乐宝稳步增长的业绩与亮眼的细分赛道表现。据弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场零售额计，君乐宝以4.3%的市场份额稳居综合性乳制品公司第三，旗下两大核心品牌更是强势领跑细分领域。其中，“简醇”低温酸奶自2022年起登顶品类榜首，2024年市场份额达7.9%；“悦鲜活”高端鲜奶（建议零售价≥20元/L）自2024年起跃居第一，市占率高达24%。依托两大王牌，君乐宝在低温液奶市场位列第二、鲜奶市场位列第三，对应市占率分别为14.5%和10.6%。婴幼儿配方奶粉业务同样表现稳健，2020至2024年连续五年跻身本土企业前三，2024年市场份额达5.0%。财务数据层面，报告期内（2023年、2024年、2025年前三季度）营收分别为175.46亿元、198.33亿元、151.34亿元，经调整后净利润分别为6.03亿元、11.61亿元、9.45亿元，净利润率从3.4%攀升至6.2%，在行业普遍低迷中实现营收、利润双增长。

君乐宝的IPO之路，实则是一场蓄谋已久的资本布局。回溯发展历程，君乐宝股权结构历经多轮调整，始终朝着资本化方向推进。创立初期，三鹿集团持股34%，创始人魏立华仅持股33%；2009年三鹿破产后，魏立华通过拍卖增持至83.53%，掌控企业主导权；2010年引入蒙牛作为战略投资者，转让51%控股权并保持独立运营，2019年蒙牛战略退出后，君乐宝开启密集融资。2020年先后获得红杉中国、平安资本、春华资本等机构注资，2021年引入博佳资本，2023年完成大规模融资用于产能扩张与研发，每一轮资金注入都为上市铺路。2023年底，君乐宝曾启动A股上市辅导，后因宏观政策影响转向港股。目前股权结构中，魏立华直接持股37.54%，通过六大员工激励平台合计控制59.26%股权，红杉中国、春华资本、平安资本等机构分列外部股东前列，茅台也通过私募基金持股0.94%，稳固的股权架构为IPO奠定基础。

强大的渠道网络与降本增效举措，成为君乐宝逆市增长的核心支撑。截至2025年9月30日，君乐宝拥有5500余家经销商，超半数合作时长超3年，通过经销商模式贡献约82%的收入，产品覆盖全国40万个低温液奶零售终端、7万家奶粉零售终端，渗透31个省级行政区及2200个区县，覆盖全国77%的县级行政区，华北、华东、华中、华南为核心区域，高消费力地区液奶收入增速连续维持在15%以上。同时，通过收购“银桥”“来思尔”，君乐宝巩固西北、西南市场地位，产品更延伸至港澳地区。成本控制方面，报告期内销售费用占比从20.5%降至16.7%，降本增效成果显著，让招股书更具资本市场吸引力。此外，君乐宝拥有33座自有牧场、20个生产工厂，19.2万头奶牛存栏量位居全国第三，2024年奶源自给率66%，在大型乳企中排名第一，筑牢供应链根基。

尽管势头强劲，但君乐宝冲刺IPO仍面临多重挑战。乳业“双雄、多强”格局固化，伊利、蒙牛的品牌与渠道优势显著，行业内卷导致价格战加剧，君乐宝核心品类价格持续下行，2025年前三季度低温酸奶、低温鲜奶、常温酸奶、常温牛奶单价均有回落，叠加原奶价格低位波动，牧场规模扩大带来的成本压力进一步侵蚀利润，前三季度毛利率降至32%，较2024年的34.7%出现明显下滑。不过，市场仍存增长空间，2024年中国乳制品市场规模达6535亿元，人均年消费量仅40.5公斤，不足全球平均水平三分之一，低温液奶渗透率预计2029年将从25.3%提升至31.8%。此次上市若能成功，君乐主将获得资本与品牌双重加持，有望在研发创新、产能扩张与市场拓展上再提速，寻找下一个“悦鲜活”式爆品，在行业寒冬中抢占更多市场份额，重塑乳业竞争格局。