零食巨头亿滋的三季报抛出重磅消息！2025年三季度，拥有奥利奥、炫迈、太平等王牌的亿滋中国，录得今年以来首次季度业绩下滑——同比低个位数下滑，这一表现让全球CEO冯朴德（Dirk Van de Put）在业绩会上直言“a new thing for us”（新情况），毕竟此前亿滋中国已连续多个季度保持增长态势。不过财报中也藏着关键亮点：去年收购的中国冷冻烘焙龙头恩喜村成“强心剂”，今年前三季度贡献净收入2.88亿美元（约合人民币20.44亿元），仅三季度就入账8700万美元（约合人民币6.18亿元）。更值得关注的是，面对市场压力，亿滋中国已向经销商亮出“定心丸”：分步骤实现产品差异化，通过收紧核心品电商渠道销售、打造专属品等方式提升经销商毛利，一场针对中国市场的“调改”已全面展开。

亿滋中国的季度下滑，是消费环境与渠道转型叠加的结果。冯朴德在业绩会上解释，中国市场面临短期压力，尽管消费信心有所回升，但尚未恢复至以往水平，不过他强调“今年以来整体仍实现正增长，且中国市场仍有巨大分销拓展空间”。亿滋高层在发言稿中进一步明确，下滑除了消费端因素，还与“渠道转型带来的一次性阶段影响”相关——这一说法虽未披露细节，但结合此前布局可见端倪。此前亿滋中国高管曾透露，中国线下有600万家网点，过去三年已新增覆盖70多万家，其中奥利奥等饼干覆盖300万家、口香糖覆盖200多万家，剩余蓝海空间可观。但在渠道迭代加速的背景下，传统分销与新兴渠道的衔接调试，短期对业绩形成了扰动，而2024年中国零食市场增速放缓至2.9%（2023年为4.8%）的大环境，更让消费者对性价比的追求愈发严苛，进一步压缩了零食的溢价空间。

针对渠道与经销商痛点，亿滋中国推出了一套“产品差异化+渠道专营”的组合拳。近期亿滋中国高层与核心经销商会面时明确，将通过三类措施保障经销商毛利：首先稳定核心品，奥利奥97克三款经典口味、炫迈28片五款核心口味，这8个SKU全面停止在电商、特渠售卖，在全国零食连锁渠道中奥利奥逐步淡出、炫迈计划替换；其次打造专属低单价品，涵盖多款奥利奥饼干及蛋糕、盒装炫迈、荷氏单条装等，以奥利奥云朵蛋糕2枚装为例，仅保留部分授权电商销售，全面退出零食连锁与特渠；最后推出专属创新品，布局5元价格带（3款奥利奥、2款炫迈、1款趣多多）与10元价格带（2款奥利奥），精准匹配不同渠道消费需求。针对零食连锁这一关键赛道，亿滋还提出“一季一营销”策略，而多位经销商反馈，尽管部分产品价格波动，但奥利奥等主力品牌销售仍保持良好，零食店从业者也证实，奥利奥、趣多多等已全面进驻系统，品牌影响力依旧稳固。

为扭转市场势头，亿滋中国在产品创新、渠道拓展、供应链提效三大维度同步发力。产品端玩起“跨界破圈”，上月炫迈与东鹏特饮联名推出“东鹏特饮风味无糖口香糖”，融合功能性风味与薄荷因子，精准对接提神需求；奥利奥则深耕餐饮渠道，成功打入蜜雪冰城、古茗两大头部茶饮连锁——蜜雪冰城内部已发布奥利奥系列奶茶上新通知，古茗在8月就联动奥利奥迷你轻乳酪蛋糕推出“买咖啡送蛋糕”活动，实现零食与茶饮的场景互补。供应链方面，三季度以来湖南省级仓储中心、北京智能仓储中心先后启用，其中北京仓是亿滋中国首个与工厂产线直连的自动化仓储中心，大幅提升了物流效率与响应速度。冯朴德近期更是亲自访华调研，对上海的“即时零售”等新理念印象深刻，强调“中国经验将反哺全球”，彰显对中国市场的长期信心。

恩喜村的爆发与成本端利好，为亿滋中国的复苏埋下伏笔。作为山姆瑞士卷、榴莲千层等“网红蛋糕”的供应商，恩喜村自被亿滋收购后持续释放增量，其前三季度20.44亿元的贡献，印证了亿滋通过烘焙品类开辟新增长曲线的战略正确性——据悉恩喜村2022年营收已接近20亿，收购后仍保持高速增长。不过亿滋全球业绩仍受多重因素影响，三季报显示营收增长3.4%但依赖定价驱动，受需求疲软、可可成本上涨等影响，已将2025全年有机净收入增速从约5%下调至超4%，调整后每股盈利跌幅从10%扩大至15%。但积极信号已然显现：首席财务官Luca Zaramella透露，明年可可成本将继续从高点回落，且四季度预计欧洲市场销量反弹、美国降价措施见效，新兴市场中中国、墨西哥等将恢复良好势头。对于中国市场而言，恩喜村的增量、渠道转型的阵痛期过后，叠加产品与渠道的精准调整，亿滋能否重回增长轨道，奥利奥等核心品牌的表现将成为关键。