岁末年初的母婴行业，正上演一场轰轰烈烈的IPO狂欢！孩子王全力推进A+H双重上市，孕婴世界冲击北交所并完成证监会二轮问询，婴童零辅食领域两家头部企业分别闯过北交所过会等待上市、提交港股招股书……这股热潮并非偶然，回望2025年，母婴行业迎来了前所未有的上市浪潮，近20家母婴相关企业启动IPO或成功上市，业务覆盖食品生产、零售、服务、科技等全产业链，无论企业数量还是覆盖范围，较往年都实现了大幅突破。然而，这股资本市场的热闹景象，却与我国新生儿出生率下滑、母婴市场体感收缩的现状形成鲜明反差。在资深从业者看来，这种反差并非矛盾，而是行业发展的A面与B面，上市潮绝非行业回暖的信号，反而折射出企业在收缩、分化、整合压力下的不得已而为之。

2025年的母婴企业IPO规模，即便放在整个食品饮料行业的细分领域中也堪称亮眼。纵向对比来看，2021年至2024年，每年递交招股书与成功上市的母婴类企业仅4-5家，四年总量甚至不及2025年一年。此次IPO浪潮不仅数量创新高，覆盖范围也全面拓宽，冲刺IPO的十几家企业均以细分赛道龙头为主，涵盖特医食品、婴童辅食、卫生用品、智能母婴设备等生产品类，以及连锁零售、B2B电商平台等渠道赛道。生产型企业中，以体量10亿上下的中小企业为主，这与母婴行业格局密切相关——作为核心支柱品类的奶粉市场经过多年整合已高度集中，份额多被头部乳企和外资品牌占据，且多数已完成上市，剩余中小企业只能深耕细分赛道。此次谋划上市的5家食品类生产企业中，宜品主营羊奶粉和特医食品、圣桐特医专注特医食品、英氏和爷爷的农场聚焦婴童零辅食、纽曼思主攻营养品，2024年营收分别达到17.62亿元、8.34亿元、19.74亿元、8.75亿元、2.77亿元，均是所在领域的领军者。

相较于生产型企业，渠道型企业在此次IPO浪潮中表现更为凶猛，有资深从业者直言，本轮上市潮更多由母婴连锁企业带动，这与近年火热的渠道整合潮密不可分。IPO队伍中的三家渠道型企业各具特色，海拍客是母婴类B2B电商平台，孩子王和孕婴世界则是连锁零售龙头。其中，孩子王年营收近百亿，2021年已在A股成功上市，此次赴港属于二次上市；孕婴世界作为西南区域龙头，旗下拥有2000多家母婴门店，2024年营收突破10亿元。值得注意的是，孕婴世界主要向下游加盟商、分销商及少量终端消费者供货，财务核算按批发价计算，若按终端零售价核算，其规模与A股上市的爱婴室不相上下——2024年爱婴室营收接近35亿元，这意味着孕婴世界已与孩子王、爱婴室跻身母婴连锁行业前三。从上市目标来看，这些母婴企业大多瞄准港交所，仅有英氏控股和孕婴世界选择北交所，这与2025年港股消费热密切相关。2025年有20多家消费与零售类企业成功登陆港交所，位居各大板块之首，不少细分领域头部企业以“第一股”身份亮相；母婴企业选择港交所，一方面得益于政策推动带来的更灵活上市通道，另一方面也为对接全球资本、满足大额融资需求，同时为拓展海外市场铺路。

对于这场扎堆上市的热闹景象，部分从业者认为是行业发展积累与整合集中的必然结果——母婴行业经过十几年高速发展，一批企业已具备上市条件，而行业整合集中过程中，龙头企业的资金需求大幅增加。加之2025年多项生育支持政策落地，婴配粉等核心母婴品类出现结构性回暖，推动行业估值回升。但抛开行业与政策因素，多数企业的上市动机实则是“不得已而为之”。在母婴行业融资渠道单一的背景下，上市成为企业缓解经营压力的最佳融资手段，且上市成功与否存在偶然性，部分企业上市后仍难逃业绩下滑的困境。这种“不得已”背后，是行业竞争加剧的倒逼，以及企业业务扩张、化解债务、股东退出等带来的刚性融资需求。2025年我国新生儿数量持续下滑，母婴行业存量博弈愈发激烈，整合集中的速度与力度不断加大，头部企业为抢占市场份额急需大量资金，这一点在母婴连锁零售行业尤为突出，孩子王在募资用途中明确提及收购、门店扩张及海外市场开拓，孕婴世界则计划将募资用于门店扩张与数智化建设，以突破西南区域限制。同时，婴配粉等传统大赛道格局已定，特医食品、辅食、智能母婴设备等细分赛道崛起，相关企业需通过上市融资强化研发与渠道布局，宜品乳业和圣桐特医就计划将募资用于羊奶粉、特医食品的研发创新、产能扩张及渠道拓展，以应对注册制下的行业竞争。

除了行业竞争与业务扩张需求，持续亏损带来的高负债、频繁并购形成的高商誉、对赌协议到期、股东退出压力等，更是不少企业急于上市的核心痛点，部分企业甚至陷入“不上市就出局”的绝境。海拍客就是典型代表，这家母婴B2B电商平台截至2024年累计亏损达18.54亿元，负债净额超20亿元，这源于早期与资方签署的对赌协议。高速发展期，海拍客累计完成6轮融资且均附带对赌条款，未完成条款需进行股份回购；后续行业环境转向，公司业绩增速放缓，多家机构撤资加剧了现金流压力与负债水平，而企业自我造血能力不足，唯有上市才能摆脱资金困境。高端月子中心品牌圣贝拉也曾面临巨额财务压力，好在已于2025年6月成功上市。即便已上市的企业也难逃压力，孩子王2021年A股上市后，频繁扩张与并购带来20.44亿元长期借款和19.32亿元高商誉，截至2025年9月末资产负债率达64.26%，偿债压力与流动性风险凸显，因此谋求A+H双平台上市。此外，圣桐特医、宜品乳业等企业也面临对赌风险触发、股东退出等压力，递表前的大额分红进一步加大了偿债压力，上市融资成为化解危机的迫切选择。

尽管各家企业的上市动机各异，背后暗藏不同的压力与诉求，但在从业者看来，企业扎堆上市在一定程度上能推动母婴行业规范化发展，助力相关企业实现战略转型。同时，有实力的企业获得资金后将进一步巩固优势，加速行业集中趋势，短期内这一趋势将主要体现在连锁零售行业。对于生产型企业而言，奶粉品类格局已定，营养品赛道仍处混战阶段，特医、辅食等细分赛道较为分散，单个或少数企业上市对行业格局影响有限，但产业链的关联性决定了下游渠道的深化整合，必然会带动上游品牌结构调整。有母婴连锁负责人表示，部分传统品牌线上运营能力薄弱，过度依赖线下单店或小连锁系统，渠道集中后，小系统和单店将被整合，大连锁只会与大品牌合作大单品，小品类则倾向OEM模式，部分小品牌或利润微薄的产品将被淘汰。展望2026年，AI应用的加速渗透对母婴行业的影响不容小觑，有望引发新一轮结构性变化。2025年母婴行业各品类头部品牌格局稳定，无黑马出现；2026年，随着更多母婴企业奔赴资本市场，行业将迎来哪些意料之中与意料之外的发展，值得持续关注。