A 股最刺眼的 ST 帽子，终究还是扣在了 "鸭脖大王" 头上。9 月 23 日，绝味食品正式更名为 "ST 绝味"，开盘即遭一字跌停，股价跌至 13.29 元，市值蒸发至 80.54 亿 —— 这距离其 2021 年 600 亿巅峰已不足零头。尽管公司在投资者活动中反复强调 "经营活动正常开展"，但现实数据却异常冰冷：过去一年半关店超 4000 家，上半年营收暴跌 15.57%，连加盟商都在集体 "用脚投票"。这场 "嘴硬" 的背后，是卤味巨头在财务造假、行业洗牌、消费降级三重暴击下的生死挣扎。

一、400 万罚单撕开五年谎言，ST 帽子下的 "正常经营" 有多虚？

湖南证监局的一纸罚单，让绝味藏了五年的秘密彻底曝光。2017-2021 年，公司通过隐瞒加盟门店装修收入，累计少计营收超 7 亿元，占各年披露营收的 1.64%-5.48%。董事长戴文军被重罚 200 万，财务总监、董秘合计被罚 250 万，这般 "顶格处罚" 直接触发 ST 机制。尽管公司声称 "经营正常"，但财报数据早已露出马脚：2025 年上半年，绝味鲜货类产品收入 21.12 亿，同比暴跌 19.15%，加盟商管理收入下滑 20.28%，曾经的现金奶牛正在失血。更讽刺的是，被罚次日，ST 绝味股价低开低走，换手率仅 0.17%，股民直言："财务造假的雷都爆了，还说经营正常？"

二、4000 家门店消失背后：加盟商用脚投票，单店日销不足 200 元

绝味的 "正常经营"，在加盟商眼里或许是另一番景象。2024 年 6 月至 2025 年 9 月，门店数从 14969 家锐减至 10725 家，净关店超 4000 家，相当于每天关闭 7 家。第三方数据显示，现存门店中 73 家处于 "暂停中"，华北某加盟商透露："总部要求装修升级，光加盟费就要再交 8 万，现在日销不到 2000 元，利润还不够付房租。" 曾经的 "印钞机" 为何失灵？单店营收从 2021 年的 43.7 万暴跌至 2024 年的 22.31 万，加盟商净利润率从 12% 降至 5%，不少人转投新茶饮 —— 古茗单店日均营收超 8000 元，是绝味的 4 倍。

三、行业寒冬下的 "嘴硬"：周黑鸭转型自救，绝味还在吃老本

当周黑鸭靠 "减店增效" 实现净利润暴增 228%，绝味却陷入 "关店 - 营收降 - 再关店" 的恶性循环。2025 年上半年，周黑鸭单店营收 18.7 万，是绝味的 1.6 倍；毛利率 35.2%，比绝味高 12 个百分点。反观绝味，仍依赖传统加盟模式，新品研发投入仅占营收 0.3%，远低于周黑鸭的 2.1%。更致命的是，其供应链成本高达 70.09%，而周黑鸭通过中央厨房直配，成本压缩至 41.39%。在武汉某绝味门店，店员坦言："现在年轻人更喜欢去卤味现捞店，我们的鸭脖太甜太咸，卖不动。"

四、股民灵魂拷问：13.29 元股价，到底在赌什么？

ST 绝味的 13.29 元股价，暗含着市场对其 "摘帽" 的最后幻想。根据规则，需满足 "行政处罚满 12 个月 + 财务重述" 方可申请摘帽，但股民并不买账："五年造假，12 个月就能洗白？" 更现实的是，绝味的 "正常经营" 充满不确定性 ——2025 年股权激励计划彻底泡汤，原计划的百亿营收仅剩 28.2 亿；华南市场营收暴跌 48.96%，大本营湖南也出现 15% 的下滑。东兴证券测算，若门店继续以每月 200 家速度关闭，2026 年营收将跌破 50 亿，ST 绝味可能沦为 "仙股"。

五、生死局：从 "鸭脖大王" 到 ST，绝味还有多少牌可打？

绝味并非没有尝试自救：推出 "鸭脖 + 热卤" 新品，试点社区店，但效果寥寥。2025 年上半年，其研发的 "黑鸭味薯片" 等新品销量不足预期，反被网友吐槽 "不务正业"。反观行业，紫燕食品靠夫妻肺片等差异化产品实现营收增长，煌上煌发力预制菜打开 B 端市场，绝味却在 "整改 - 关店 - 整改" 中原地踏步。某私募人士直言："现在不是经营正不正常的问题，是还能不能活的问题。4000 家关店背后，是加盟体系的彻底崩塌。"

ST 绝味的 "正常经营" 声明，更像是暴风雨中的最后呐喊。当罚单、关店、业绩下滑交织，当加盟商、消费者、股民集体用脚投票，这家曾经的卤味巨头，正在经历成立 21 年来最严峻的生死考验。13.29 元的股价，究竟是抄底信号，还是退市前奏？或许，时间会给出最残酷的答案。毕竟在卤味江湖，没有谁能永远躺在 "鸭脖" 上吃老本 —— 尤其是一家带着财务污点的 ST 公司。