全球快消行业迎来史诗级并购终局！12 月 8 日，百年食品巨头玛氏公司正式宣布，其以 360 亿美元（折合人民币超 2534 亿元）收购零食巨头家乐氏（Kellanova）的交易案获得欧盟委员会无条件批准，至此全球范围内 28 项监管许可全部落地，交易预计于 12 月 11 日正式完成交割。这桩近十年全球包装食品领域金额最高的并购案，不仅刷新了玛氏百年历史上的并购规模纪录，更将重塑全球零食行业竞争格局 —— 合并后玛氏休闲食品业务年营收预计达 360 亿美元，全球零食市场份额从 4% 跃升至 6%，成功跻身行业前三，仅次于百事公司与亿滋国际，一个覆盖甜咸零食、早餐谷物、宠物食品的超级食品帝国即将诞生。

这场震动行业的并购交易，是玛氏经过 16 个月周密布局的战略落子。时间回溯至 2024 年 3 月，玛氏与家乐氏在投资银行牵线下首次接触，“甜咸品类互补、渠道资源协同” 的核心逻辑让双方快速达成共识，同年 8 月 14 日正式签署收购协议。交易方案中，玛氏以每股 83.50 美元的全现金对价收购家乐氏全部流通股份，较其此前 30 个交易日加权平均股价溢价 44%，显著高于行业平均并购溢价水平，足见玛氏对家乐氏品牌价值的高度认可。协议还设置了严格的 “分手费” 条款：若因玛氏单方面原因导致交易失败，需支付 10 亿美元补偿金；若家乐氏接受其他报价终止交易，则需支付 6.5 亿美元违约金，这一设计为交易的顺利推进提供了强力保障。2024 年 11 月 1 日，该交易高票通过家乐氏股东批准，而监管审批则成为最关键的攻坚环节，其中美国联邦贸易委员会（FTC）与欧盟委员会的审批被视为 “两大关卡”，2025 年 6 月 25 日 FTC 率先无条件批准，最终欧盟的放行则为交易画上圆满句号。

欧盟的无条件批准，源于对交易竞争影响的全面评估与认可。此前欧盟曾于 2025 年 7 月因玛氏未按时提交部分新兴市场业务数据，暂停反垄断审查，导致交易进度延迟近两个月。玛氏随即组建专项团队补全资料，重点说明双方在欧洲市场的品类互补性 —— 玛氏在欧洲巧克力市场占比 15%，核心优势集中在甜味零食领域，而家乐氏的品客薯片在欧洲市场占比 12%，强项在于咸味零食与早餐谷物，两者不存在直接竞争关系。欧盟委员会经过深度调查后确认，家乐氏的产品加入玛氏 portfolio 后，不会显著增强玛氏对零售商的议价能力，因为这些产品多为长保质期、冲动性购买的品类，消费者对单一品牌的忠诚度不足以促使其为购买特定产品更换超市，所谓 “购物篮效应”（消费者因某类产品缺失而整体更换零售商）缺乏足够证据支撑。最终欧盟明确表态，交易不会损害市场竞争，反而可能通过资源整合促进产品创新，因此给予无条件批准。

并购的核心价值，在于玛氏与家乐氏形成的 “1+1>2” 协同效应。长期以来，玛氏以甜味零食见长，旗下德芙巧克力、士力架能量棒、M&M’S 糖果、益达口香糖等品牌家喻户晓，2024 年其零食业务中甜味品类占比超 80%；而家乐氏的核心优势恰好集中在玛氏缺失的咸味零食与早餐食品领域，旗下品客薯片 2024 年全球销售额突破 30 亿美元，在全球薯片市场占比 18%，Cheez-It 奶酪饼干在美国奶酪饼干市场排名第一，Pop-Tarts 烘烤糕点、Eggo 华夫饼等早餐品牌同样拥有广泛消费基础。合并后，玛氏将形成 “甜咸互补、全场景覆盖” 的产品矩阵，旗下年销售额超 10 亿美元的超级品牌将从 6 个增至 9 个，涵盖巧克力、糖果、口香糖、薯片、饼干、糕点、谷物等七大细分品类，能够满足消费者从休闲零食到早餐、从即时消费到家庭储备的全场景需求。渠道方面，双方在全球 150 个国家的分销网络重叠度仅 30%，合并后可节省物流成本超 5 亿美元，家乐氏在新兴市场的布局更能与玛氏现有市场形成有效互补。

在运营架构与资源整合上，玛氏采取了 “核心保留 + 高效整合” 的稳健策略。根据规划，家乐氏将完全并入玛氏零食业务板块，由玛氏零食全球总裁 Andrew Clarke 担任整合后业务负责人，确保战略执行的连贯性。为保留家乐氏的地域优势与运营活力，其原总部所在地美国伊利诺伊州芝加哥将继续作为整合后零食业务的全球总部，玛氏还承诺未来三年内不关闭家乐氏现有核心生产基地，保障 5 万余名员工的就业稳定。整合后的玛氏零食业务将拥有 80 家全球生产设施及 170 多个零售网点（包括 Hotel Chocolat 高端巧克力门店与 M&M’S World 主题门店等），形成横跨 145 个市场的全球化运营网络。研发层面，玛氏承诺将家乐氏的研发预算提升 30%，双方将联合开发 “零食 + 功能食品” 跨界产品，如添加益生菌的巧克力谷物棒，进一步挖掘品类创新潜力。

这场 360 亿美元的并购，不仅是玛氏自身业务版图的扩张，更将深刻影响全球食品行业的竞争态势。作为成立于 1911 年的百年家族企业，玛氏 2024 年净销售额已达 546 亿美元，其中宠物护理业务占比 60%，连续十年稳居全球宠物食品市场第一，零食业务占比 33%。此次收购完成后，玛氏将形成 “宠物护理 + 休闲食品” 双引擎驱动格局，整个集团将拥有约 16 个 “十亿美元级” 品牌，综合实力进一步提升。对于全球零食行业而言，玛氏的崛起将打破百事、亿滋的双雄争霸格局，形成 “三足鼎立” 的全新态势，行业竞争将从单纯的价格战、渠道战，转向全品类布局、供应链效率与创新能力的综合比拼。此外，这桩交易也为全球食品行业并购提供了重要参考 —— 在反垄断监管趋严的背景下，基于品类互补、渠道协同的战略并购，更易获得监管认可，而高溢价、全现金支付的组合则能有效提升交易成功率。随着 12 月 11 日交割日的临近，一个全新的零食帝国即将登场，其未来的产品创新、市场扩张与行业影响，值得全球消费者与投资者密切关注。