在行业承压、竞争白热化的大背景下，量贩零食赛道依旧保持强劲增长势头，“双寡头”格局愈发稳固。3月18日盘后，“A股量贩零食第一股”福建万辰食品集团股份有限公司（下称“万辰集团”）正式交出2025年亮眼成绩单，各项核心数据均实现爆发式增长，用实力诠释了头部企业的强劲韧性。据悉，2025年万辰集团实现营业总收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比暴涨358.09%；扣非净利润12.77亿元，同比激增395.03%；经营活动产生的现金流量净额达36.31亿元，同比增长328.07%，各项数据均创下历史新高。这也是万辰集团2023年完成品牌整合后，再次交出高增长答卷，不仅彰显了其在量贩零食赛道的绝对优势，也为行业发展注入了强劲信心，成为量贩零食赛道最耀眼的“绩优生”。

自2022年跨界进军量贩零食赛道以来，该业务便迅速成为万辰集团的核心增长引擎，撑起了公司业绩的“半壁江山”，甚至占据了绝对主导地位。2025年，万辰集团量贩零食业务实现营业收入508.57亿元，同比增长59.98%，占公司总营收的98.83%，几乎包揽了公司全部营收；加回因激励核心员工产生的股份支付费用后，该业务实现盈利25.33亿元，盈利能力表现突出，其中毛利率达12.32%，净利率为4.98%，在量贩零食行业普遍薄利的背景下，展现出极强的盈利韧性。为了满足消费者多元化的购物需求，万辰集团量贩零食门店在售产品覆盖水饮、乳制品、冲调饮品、肉类零食、烘焙糕点、膨化食品、方便速食、糖果巧克力、坚果炒货、素食山珍、果干蜜饯、果冻等12大核心品类，囊括国内外头部品牌及地方性特色品牌，在店SKU数量接近2000个，全方位覆盖消费者日常零食需求。作为连锁业态，门店规模是万辰集团巩固市场地位的核心支撑，2023年9月，万辰集团完成品牌整合，将旗下“好想来”“来优品”“吖嘀吖嘀”“陆小馋”四大品牌统一整合为“好想来”，同时将知名品牌“老婆大人”纳入旗下，形成双品牌运营格局，其中“好想来”更是成为首家门店数量突破10000家的零食饮料零售品牌，GMV表现稳居中国零食饮料零售行业首位。

门店扩张的持续提速，成为万辰集团业绩高增的核心驱动力。截至2025年末，万辰集团旗下量贩零食门店已达18314家，遍布全国30个省（含自治区、直辖市），其中2025年全年新开4720家，闭店602家，净增4118家，扩张势头迅猛且质量可控。从区域分布来看，万辰集团的门店布局呈现“优势区域集中、全域协同发展”的特点，在长三角（江苏、浙江、安徽、上海）和山河四省（山东、山西、河南、河北）等核心区域，已成为门店数量领先的量贩零食头部品牌；其中华东地区门店数量达9888家，占门店总数的近54%，成为公司最核心的业绩贡献区域；华中地区门店数量2435家，占比13%，华北、西北、西南、东北等区域门店数量均突破千家，而华南地区目前门店数量仅有738家，成为未来门店拓展的重点区域。值得注意的是，万辰集团2025年下半年开店速度明显加快，新开2949家门店，远超上半年，这也预示着未来公司门店拓展有望进一步提速，持续填补薄弱区域空白，扩大全国市场覆盖。除了门店扩张，供应链体系的完善也为万辰集团的发展提供了坚实支撑，截至2025年底，公司通过全国48个常温仓库及9个冷链冷库实现高效配送，大多数门店能够实现“T+1”配送周期，供应链效益持续提升；同时，公司注册会员总数接近1.9亿，年交易会员数量突破1.4亿，庞大的会员基数为业绩增长提供了稳定支撑。此外，万辰集团来自前五名供应商的采购额均在10亿元以上，占采购总额的12.12%，这也意味着至少有5个品牌通过万辰集团的量贩零食门店，斩获了超10亿元的年销售额，彰显了其渠道的强大影响力。除了核心的量贩零食业务，万辰集团“发家”的食用菌业务也实现突破，2025年整体实现营业收入6.02亿元，同比增长11.81%，成功扭亏为盈，不过该业务销售量同比下滑3.4%，少卖了4000多吨，行业发展态势仍需进一步优化。

随着“老对手”鸣鸣很忙成功登陆港交所，与万辰集团站在同一“起跑线”上，量贩零食赛道“双寡头”格局正式稳固，行业“下半场”已然拉开帷幕。万辰集团在财报中援引灼识咨询的数据显示，2019至2024年，量贩零食业态的市场规模年均复合增速高达77.9%，预计未来五年将保持36.5%的年均复合增速，到2029年市场规模将达到约6137亿元，市场增长潜力巨大。目前，鸣鸣很忙与万辰集团合计市场规模已接近1200亿元，市场地位难以被改写，中邮证券在相关研报中表示，未来行业将呈现以鸣鸣很忙、好想来引领的全国性量贩巨头+区域性品牌+传统零售跨界融合长期并存的割据格局。尽管已跻身行业头部，万辰集团并未停下发展脚步，在财报中明确表示，当前公司处于规模扩张阶段，同步推进供应链韧性升级、智慧物流体系建设、品牌心智工程、组织架构扁平化及全域数据中台建设，未来将采取“规模扩张”与“能力建设”双轮驱动的发展策略，持续巩固行业地位。

在规模扩张方面，万辰集团计划持续巩固和深化现有优势市场，通过精细化运营提升区域运营效率，同时依托商品、供应链、区域招拓及数字化优势，推进新兴区域市场扩张，增强品牌的全国影响力和市场占有率；在能力建设方面，数字化转型成为核心发力点，2025年万辰集团研发投入同比增长788.28%至3585.57万元，主要用于研发业务软件，重点推进集团数智化研发项目，包括AI、TMS、WMS等子项目，围绕量贩零食业务全链路，通过数智化技术搭建各类系统，统一管理数据、打通业务环节、优化供应链与门店运营，推动公司从规模扩张向质量增长转型，提升整体运营与协同效率。同时，万辰集团还将向上拓宽供应链的深度和广度，向下深耕门店运营，积极拓展与头部供应商及地方性优秀供应商的合作，推出更多品质与性价比兼具的产品，增加高频消费品类，丰富产品矩阵，努力实现“洞察需求-产品共创-快速上市”的闭环链路，探索与品牌方共创产品及推出自有品牌的可能性。对于万辰集团的未来发展，券商也给予了高度期待，中邮证券表示，得益于老店业绩企稳、新店爬坡完成、升级店型提振单店GMV等因素，万辰集团Q1业绩有望实现超预期增长，单店预期拐点向上；另有券商预计，得益于开店加速带动收益上调，未来两年万辰集团的营收分别有望达到683亿元和829亿元，增长潜力巨大。此外，得益于2025年的良好业绩表现，万辰集团推出了丰厚的利润分配预案，拟以总股本1.91亿股为基数，每10股派现8.50元（含税），合计派息1.63亿元，用实际行动回馈股东。

不过，亮眼的业绩背后，万辰集团也面临着一些挑战。在财报发布当天，万辰集团股价下跌4.19%，报收192.1元/股，公司总市值为367.5亿元，与鸣鸣很忙879.2亿港元的市值相比，仍存在明显差距。为了缩小差距、提升品牌影响力，万辰集团目前正积极寻求赴港上市，拟构建“A+H”双上市格局，有望借助港股市场的资本力量，进一步加快发展步伐，实现品牌能级的提升。总体来看，2025年万辰集团凭借门店扩张、供应链优化、数字化转型等举措，交出了一份堪称完美的成绩单，在量贩零食赛道的龙头地位进一步巩固。尽管面临市场竞争加剧、市值差距等挑战，但随着行业的持续增长、公司双轮驱动策略的落地以及赴港上市的推进，万辰集团未来的发展值得期待。作为量贩零食赛道的“领头羊”，万辰集团的发展不仅彰显了自身的强劲实力，也为行业其他企业提供了可借鉴的发展思路，推动量贩零食行业向规模化、数字化、高品质方向持续发展，未来有望在6137亿市场规模的赛道中，占据更大的市场份额，实现更高质量的增长。