冷链行业迎来资本重磅事件！12月24日，扎根长沙18年的区域冻品巨头红星冷链成功通过港交所聆讯，距离“中部冷链第一股”仅一步之遥。这家在湖南冻品市场占据绝对统治地位的企业，不仅承包了长沙85%的冻品消费供给，更拿下全省超6成的市场份额，是湖南省“菜篮子工程”的重要支柱。此次成功闯关港交所，意味着红星冷链将手握上市募资“弹药”，向长期以来的区域局限发起突破，通过战略性并购开启跨省扩张之路。在国内冻品消费需求持续攀升、冷链服务市场规模稳步增长的行业风口下，红星冷链的上市与扩张，不仅将改写自身发展格局，更有望倒逼整个冷链服务行业竞争升级，加速冻品行业的整合进程。

红星冷链的区域霸主地位，源于其独特的商业模式与深厚的市场积淀。成立于2006年的红星冷链，前身是湖南红星冷冻食品有限公司，由红星实业及其他早期股东发起设立，最初便聚焦冷冻食品交易平台营运及冷冻仓储业务。与单纯的冷链物流企业不同，红星冷链创新采用“冷冻库+门店租赁”的综合业务模式，打造了冷冻食品交易与仓储一体化平台，形成“交易+仓储”的协同效应，能为冻品供应链上的生产商、批发商及零售商提供仓储、门店租赁、装卸等全链条一站式服务。据灼识咨询报告显示，按2024年的收入计，红星冷链是中部地区和湖南省最大的冷冻食品仓储服务提供商，市场份额分别为2.6%和13.6%；同时也是中部地区第二大及湖南省第一大冷冻食品门店租赁服务提供商，对应市场份额达8.8%和54.7%。其位于长沙的自营交易平台占地超3.6万平方米，往绩记录期间租用率超94.0%，两大自营冷冻仓储设施可用库容超23万吨，累计服务客户超700家，2024年冷冻食品交易服务更是实现约400亿元的交易总值，在中部地区所有冷冻食品交易服务提供商中排名第二、湖南省内排名第一。

此次成功通过港交所聆讯，背后是红星冷链长达6年的艰难闯关之路。自2019年启动IPO筹备工作以来，这家区域龙头的上市进程一波三折。2020年，红星冷链在湖南证监局完成A股辅导备案，计划登陆深交所主板并募资4.74亿元，但受业绩增长放缓等因素影响，A股申报陷入停滞。2024年，公司调整战略转投港股，于当年4月首次递交港股招股书，后又在10月进行二次递表，最终在12月24日成功通过港交所聆讯，距离实现上市心愿仅剩最后一步。从业绩表现来看，在冷链行业风口的带动下，红星冷链的业绩呈现波动增长态势，2022年至2024年，公司净利润由0.79亿元增长至0.83亿元，核心的冷冻食品仓储服务收入从1.37亿元增长至1.60亿元，租赁服务收入也从0.39亿元增长至0.42亿元。而支撑行业增长的核心动力，是消费者对高品质冻品需求的持续攀升，从进口牛羊肉、高端海鲜到预制菜等，冻品品类不断扩容，直接带动冷链服务需求水涨船高。数据显示，2024年中国冷冻食品仓储服务市场规模已达256亿元，2020年至2024年的年复合增长率为4.2%，预计到2029年将进一步增长至351亿元，2025年至2029年的年复合增长率将提升至6.5%，行业发展前景广阔。

尽管在湖南市场占据绝对优势，但红星冷链已然陷入增长瓶颈，区域依赖成为制约其发展的最大短板。2025年上半年，公司出现增收不增利的情况，收入由上年同期的1.12亿元增长至1.18亿元，净利润却从0.41亿元小幅收窄至0.40亿元。更为突出的是，红星冷链的大部分收入均来自湖南市场，湘外布局几乎空白，而本地需求增长空间有限，加上公司在全国的品牌认知度较低，长期发展空间受到严重限制。与此同时，公司正面临内外夹击的激烈竞争：外部有顺丰、京东等全国性冷链巨头加速渗透湖南市场，凭借强大的品牌影响力和全国性网络布局抢占份额；内部则有超过500家本地市场参与者同台竞技，其中区域黑马玉湖冷链的加码尤为值得关注，其在长沙打造的数字化冷链食品交易园预计于2025年年底落成，建筑面积超36万平方米，库容超28万吨，建成后预计将引入超700家冷链食品行业龙头入驻，直接挑战红星冷链的区域垄断地位。

区域依赖的后遗症已逐步显现，最直接的体现便是仓储库容利用率的持续下滑。2022年至2024年，红星冷链冷冻食品仓储基地总可用库容由15.44万吨增加至23.06万吨，但库存利用率却从96.7%降至88.1%，2025年上半年进一步降至83.8%。其中作为核心支撑的南部基地，可用库容从13.04万吨增长至20.66万吨，库容利用率从98.9%降至90.5%，2025年上半年再降至88.2%，续租率也从97.9%下滑至92.9%，上半年进一步降至90.6%；北部基地在库容未变的情况下，利用率下滑更为明显，从85.0%降至67.8%后，2025年上半年仅为45.9%，7-9月更是持续走低至37.1%、37.8%及38.0%，同期每吨月均冷冻食品仓储费也从61.0元降至58.8元，盈利空间不断收窄。此外，科技投入不足、模式偏传统的短板也愈发突出，2025年上半年，公司研发团队仅8人，研发成本仅51.3万元，与顺丰、京东冷链动辄数亿元的科技投入相差悬殊，在数字化、智能化转型浪潮中明显落后。

面对多重挑战，并购成为红星冷链走出湖南、实现跨省扩张的核心策略，而此次上市募资正是为这一战略落地提供资金支撑。公司明确表示，上市募资将重点投向冻品产业链升级，一方面投资人工智能技术赋能运营及客户服务，优化服务供应；另一方面将积极寻求战略性收购及合作，加强产业整合，扩大市场覆盖范围。根据规划，公司将在未来四年内选择两到三个目标进行并购，要求目标公司至少拥有十年经营历史，企业价值在1-2亿元之间。同时，红星冷链仍未放弃产能扩容，计划在南部基地新建一座冷冻食品加工厂并扩建仓储仓库，完成后总可用库容将增加约8.7%，项目计划于2028年底完成建设，2029年底全面投入使用。不过，无论是并购扩张还是产能扩容，都需要大量资金支持，而红星冷链的现金流状况并不乐观，近年来的大手笔分红进一步摊薄了现金流，2024年公司分红约1.4亿元，远超当年0.83亿元的净利润，2025年上半年又分红0.4亿元，与当期净利润持平。从区域龙头迈向全国玩家，红星冷链的破局之路充满挑战，如何凭借上市募资缓解资金压力、通过精准并购突破区域限制、补齐科技短板提升核心竞争力，都是其未来需要攻克的核心课题，而其转型成效也将为国内众多区域冷链企业的发展提供重要借鉴。