新茶饮巨头蜜雪冰城近日抛出重磅动作 —— 以 2.97 亿元代价拿下鲜啤品牌 “福鹿家” 53% 股权，正式跨界现打鲜啤赛道，这也是其继茶饮、冰淇淋、咖啡（幸运咖）后，在现制饮品领域的又一重要布局。这场收购因 “关联属性” 备受瞩目：福鹿家实控人田海霞是蜜雪集团 CEO 张红甫的配偶，交易前直接及间接持有福鹿家超 80% 股权，如今持股比例降至 29.43%，彻底坐实了双方此前 “若即若离” 的关联传闻。而标的公司福鹿家的基本面同样亮眼：截至 2025 年 8 月，已通过加盟模式布局 1200 家门店，覆盖 28 个省区市，2024 年实现扭亏为盈（净利润 107.09 万元），2025 年前 8 月净利持平，为蜜雪的 “鲜啤野心” 提供了现成的门店网络与盈利基础。

蜜雪冰城的这步棋，本质是在现制茶饮增速放缓的背景下，寻找第二增长曲线的战略突围。数据显示，中国现制茶饮市场规模增速已从 2023 年的 44.3% 预计降至 2025 年的 12.4%，而蜜雪虽上半年营收同比增长 39.3% 至 148.7 亿元，但单店日均订单量下滑、加盟商客流承压的问题已显现。与之形成鲜明对比的是鲜啤赛道的爆发：中国精酿啤酒市场规模从 2020 年的 200 亿元飙升至 2024 年的 800 亿元，年复合增长率超 30%，现打鲜啤因 “新鲜口感 + 场景体验 + 平价定位”，成为下沉市场的新蓝海。福鹿家主打的 6-10 元 / 500mL 现打鲜啤，与蜜雪冰城 “高质平价” 的核心定位高度契合，更重要的是，其加盟模式与蜜雪成熟的体系完美兼容 —— 蜜雪全球超 5.3 万家门店的加盟管理经验、82.7% 毛利率的加盟服务收入，都能直接赋能福鹿家，复制幸运咖 “从 0 到万店” 的扩张神话。

协同效应是这场收购的核心看点，蜜雪正试图将自身供应链、IP、物流优势 “平移” 到鲜啤赛道。在供应链端，蜜雪深耕上游多年，仅 2023 年柠檬采购量就达 11.5 万吨，还在东南亚建立本地化仓储体系，这种全链路掌控能力可直接降低福鹿家的原料采购与冷链成本；IP 层面，福鹿家已签下二手玫瑰作为 “千店快乐大使”，未来有望联动 “雪王” IP 开展联合营销，放大品牌声量；物流方面，双方早已共享 “蜜雪冰城联合供应链冷链配送”，这对依赖新鲜度的现打鲜啤至关重要，能将产品损耗率控制在更低水平。按照蜜雪的规划，福鹿家不仅能借助其加盟网络快速扩张至 5000-1 万家店，还能通过原料集中采购进一步压低价格，巩固下沉市场的价格优势，与泰山精酿、失眠企鹅等中高端品牌形成差异化竞争。

然而，蜜雪的 “鲜啤梦” 背后，还顶着业绩与管理的双重压力。资本市场已率先用脚投票：截至 10 月 6 日港股收盘，蜜雪冰城 3 个月内股价跌幅达 40%，市值蒸发 500 亿港元，高盛更是预警 “外卖补贴退坡或致增速放缓”—— 此前蜜雪为争夺即时零售流量，频繁发起大额补贴，一旦补贴收缩，营收增长恐失速。更棘手的是管理隐患：315 期间，蜜雪曝出多起食品安全问题，消费投诉超万条，而福鹿家 1200 家门店的快速扩张，同样面临 “品控难” 的挑战，鲜啤的原料新鲜度、门店现打标准化、冷链配送时效，都对蜜雪的管理能力提出更高要求。此外，鲜啤赛道的竞争已逐渐激烈，优捕捞、28° 鲜等品牌已在区域市场站稳脚跟，福鹿家若不能快速借助蜜雪优势形成规模效应，恐陷入 “扩张即亏损” 的困境。

从交易细节看，这场收购也暗藏争议。独立估值师评估福鹿家截至 2025 年 8 月的全部股权价值仅 2.45-2.77 亿元，而蜜雪以 2.97 亿元收购 53% 股权，相当于给福鹿家的整体估值超 5.6 亿元，溢价幅度超 100%。这种 “高溢价关联交易” 引发部分投资者质疑，认为存在利益输送风险，毕竟交易前田海霞是福鹿家的绝对控股股东，交易后仍持有近 30% 股权。尽管蜜雪公告称 “张红甫已放弃投票”，但如何平衡关联方利益与中小股东权益，仍是其需要面对的舆论压力。

蜜雪冰城的此次跨界，既是对自身 “加盟 + 供应链” 成功模式的复制，也是对行业趋势的押注。现打鲜啤能否成为继幸运咖后的又一增长引擎，关键在于能否解决 “规模与质量” 的矛盾 —— 既要快速扩张门店抢占市场，又要守住食品安全底线；既要借助补贴拉动短期销量，又要避免陷入 “补贴依赖” 的增长陷阱。对于蜜雪而言，2.97 亿收购只是开始，如何将 1200 家福鹿家门店拧成一股绳，如何在鲜啤赛道复制 “雪王” 的平价神话，如何在股价承压下重拾投资者信心，都是接下来必须破解的难题。毕竟在消费理性化的时代，光靠 “砸钱拓品类” 远远不够，真正的竞争力，永远藏在供应链的细节里、门店的品控中，以及对消费者需求的精准把握上。