卤香牛肉酱的醇厚、脆口豇豆的清爽、榨菜真芯的脆嫩，这些咸香麻辣的风味，早已随着吉香居的一罐罐下饭菜，走进了千家万户的餐桌，成为无数人佐餐的“心头好”。而近日，这一被誉为“四川泡菜大王”的国民品牌，却传出了“卖身”的重磅消息，引发消费圈与资本圈的震动。据投资界消息，重庆市市场监管局官网已正式公示相关经营者集中简易案件，FountainVest Capital Partners GP4 Ltd.（简称“方源GP4公司”）将通过其全资子公司川香四溢，全面收购吉香居92%的股权，股权穿透后可知，此次收购的背后主导者，正是在并购圈声名显赫的方源资本。始于苏东坡故乡四川眉山的吉香居，从创始人丁文军手中的一间小型泡菜加工厂起步，一步步成长为国民级下饭菜品牌，早在2020年便开启了上市辅导之路，奈何历经五年多的打磨，始终未能取得实质性进展，兜兜转转之下，这位“泡菜大王”最终选择以卖身的方式，为自身发展寻找新的方向，而方源资本的强势出手，也预示着国内酱腌菜赛道将迎来一场重要的资本洗牌。

此次方源资本拟收购吉香居92%股权的交易，细节逐步浮出水面，这场交易的落地，将彻底改变吉香居的股权结构与控制权归属。交易公示信息显示，在此次收购之前，吉香居创始人丁文军持有公司31.24%的股权，是公司的单一实际控制人，主导着企业的发展战略与日常运营；而红杉资本、腾讯资本等明星机构也持有一定股权，其中红杉资本通过相关主体持股23%，腾讯资本持股约8.43%，成为公司重要的外部投资方。但此次交易完成后，方源GP4公司将通过子公司川香四溢，间接持有吉香居92%的股份，并实现对吉香居的单独控制，这也意味着，创始人丁文军以及红杉、腾讯等前期投资方，将基本退出吉香居的控制权，这家深耕酱腌菜领域二十余年的国民品牌，将正式迎来新的东家。作为泡菜细分赛道的龙头企业，吉香居一直被业内视为最有潜力赶超涪陵榨菜的品牌，公示信息显示，其在国内酱腌菜和复合调味料市场的份额均处于0-5%区间，虽未形成绝对垄断优势，但已然跻身行业头部阵营，这也是方源资本愿意出手接盘的核心原因之一。

创始人丁文军曾为吉香居描绘了清晰的发展蓝图，2023年他明确提出“双百”发展目标，短期之内，计划用三到五年时间推动吉香居登陆资本市场，实现上市梦想；长期来看，力争用五到十年时间，将企业销售额提升至五十亿元，打造酱腌菜领域的标杆企业。这份雄心勃勃的目标，背后是吉香居多年来的积累与沉淀。作为诞生于“中国泡菜之乡”眉山的企业，吉香居依托当地丰富的蔬菜资源与深厚的泡菜文化，从2001年成立之初便深耕下饭菜领域，丁文军早年靠贩运蔬菜积累第一桶金，后来目睹家乡菜农蔬菜滞销的困境，敏锐捕捉到泡菜加工的商机，拿出全部积蓄150多万元创办了第一间泡菜加工厂。彼时，国内二三线城市的包装泡菜市场几乎处于空白状态，丁文军精准切入这一赛道，带领吉香居快速崛起，2009年起，公司销量以年均超过40%的速度迅猛增长，甚至牵头起草实施了包装泡菜的行业标准，奠定了自身在行业内的话语权。如今，吉香居已从单一的泡菜产品，拓展至佐餐泡菜、佐餐酱、复合调味料等100多个品种，培育了“吉香居”“暴下饭”“酱牛八方”“川至美”等多个知名子品牌，产品不仅覆盖全国，更出口至日本、美国、英国、新加坡等20多个国家和地区，真正实现了“一罐泡菜卖遍全球”。

吉香居的发展之路，始终伴随着资本的身影，而频繁的股权变动与漫长的上市停滞，最终让这家国民品牌选择了卖身离场。追溯其资本历程，公司成立初期，股权结构相对分散，丁文军持股30%，李文学持股20%，伍学明、伍超群、伍超全三兄弟合计持股50%，其中伍超群正是千禾味业的控股股东，彼时吉香居与千禾味业互为关联企业。2011年，经过两次股权转让，伍氏三兄弟全部退出吉香居，韩国食品巨头希杰第一制糖株式会社顺势入局，此后进一步追加投资，2019年持股比例增至60%，获得吉香居的控股权。然而，这场跨国合作并未持续太久，2023年7月，希杰第一制糖株式会社选择清仓退出，将所持全部股权出售给红杉资本、腾讯资本及吉香居管理团队，丁文军重新夺回公司控制权。但即便有红杉、腾讯等明星资本加持，吉香居的上市之路依然布满荆棘。2020年，公司与华兴证券签署上市辅导协议，拟冲击创业板上市，次年便更换保荐机构为民生证券，此后接受了长达五年、共计十九期的上市辅导，却始终未能突破瓶颈。根据最新的辅导报告显示，吉香居仍存在股东变动频繁、董监高不稳定、募投项目未定、财务内控不完善等诸多问题，这些因素共同导致其IPO计划实质性搁浅，在上市无望、发展遇阻的背景下，卖身方源资本成为其最优选择。

此次出手接盘吉香居的方源资本，并非并购圈的新手，而是一家实力雄厚、经验丰富的私募股权投资机构，其过往的并购案例堪称经典。成立于2007年的方源资本，定位为“亚洲领先的市场化独立运作的私募股权投资机构”，重点布局消费、媒体和技术、医疗健康、工业及金融服务等多个领域，在消费并购领域更是战绩斐然。其最引人瞩目的案例，便是2018年联合安踏体育、腾讯以及Lululemon创始人奇普·威尔逊的投资公司Anamered Investments组成财团，以46亿欧元（当时约合360亿元人民币）收购芬兰亚玛芬体育，创下当年中资最大对外并购纪录，而亚玛芬体育正是始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等高端运动品牌的母公司，2024年，方源资本成功推动亚玛芬体育在纽交所上市，获得了超额收益。此外，在去年星巴克中国的股权出售事件中，方源资本也是提交约束性报价的核心机构之一，彰显了其在消费领域的雄厚实力与布局野心。方源资本此次收购吉香居，背后有着清晰的投资逻辑：当前国内酱腌菜行业集中度极低，吉香居作为细分赛道的头部企业，具备强大的品牌影响力、完善的渠道布局和成熟的生产能力，属于具备高可塑性的优质标的，而方源资本擅长通过资本注入、管理优化与资源整合，推动中小企业实现跨越式发展，此次收购正是其布局消费细分赛道、践行控股型并购策略的重要举措。

吉香居的卖身，并非个例，而是当前中国消费行业并购潮的一个缩影，当下，越来越多的细分领域龙头企业，在发展遇阻后选择拥抱资本，而PE机构则趁机抄底，开启“控股主导”型并购的新时代。回顾过去一年，消费赛道的并购案例密集落地：博裕资本以40亿美元拿下星巴克中国60%控股权，助力其应对新茶饮冲击、加速本土渗透；KKR收购国民汽水大窑，帮助这一老牌品牌应对碳酸饮料市场下滑的困境；德弘资本收购大润发母公司高鑫零售，方源资本联合Unison Capital收购日本高级珠宝品牌Tasaki，L Catterton拿下北欧洗护品牌STENDERS施丹兰多数股权，一系列重磅交易，勾勒出消费并购的火热图景。这些被收购的企业，大多具备深厚的品牌积淀和稳定的市场份额，是细分领域的王者，但受市场环境变迁、行业竞争加剧等因素影响，业绩增长陷入瓶颈。而PE机构的入局，不仅能为企业带来充足的资金支持，更能凭借自身的资源整合能力、现代化管理经验，帮助企业优化治理结构、突破发展瓶颈，实现价值提升。方源资本合伙人李甄曾表示，中国很多行业集中度极低，专注核心战略、提升运营效率，正是并购基金的擅长领域，而这也正是方源资本收购吉香居的核心逻辑。对于吉香居而言，方源资本的入主，或许能结束其长期以来股权动荡、战略摇摆的困境，注入新的发展活力；对于方源资本而言，此次收购是其布局酱腌菜这一刚性消费赛道的重要一步，有望通过深度赋能，将吉香居打造成行业巨头，实现资本增值。这场收购，既是吉香居的“二次出发”，也是方源资本消费布局的重要落子，更折射出中国消费行业“有人离场、有人抄底”的时代变迁，未来，随着资本的持续赋能，国内酱腌菜赛道或将迎来新一轮的整合与升级，而吉香居的未来发展，也值得整个行业期待。