新三板乳企IPO进程突发变数！1月20日，广西百菲乳业发布重磅公告，宣布综合考虑公司战略发展规划，经与中介机构审慎分析、综合研判后，拟正式撤回首次公开发行股票并在上交所主板上市的全部申请文件。这一决定距离公司2025年6月报送上市申请仅过去7个多月，距离收到上交所审核问询函也不足7个月，原本箭在弦上的上市计划戛然而止，不仅让市场倍感意外，也为水牛奶细分赛道的资本化进程蒙上一层阴影。目前，百菲乳业股票已自2025年6月9日起停牌，公司明确表示，因撤回上市申请后续事项尚需履行相关程序，股票将继续维持停牌状态，后续动态备受行业关注。

作为深耕水牛奶领域的特色乳企，百菲乳业的上市之路曾一度顺风顺水，业绩表现也为其资本化提供了坚实支撑。据公开资料显示，百菲乳业是广西百菲投资股份有限公司的控股子公司，扎根“中国奶水牛之乡”广西灵山县，构建了从养殖、生产、研发到销售的全产业链布局，核心产品涵盖低温奶、常温奶、学生奶三大系列，共计30多个品种的水牛奶制品，旗下百菲酪等品牌在水牛奶细分市场拥有较高知名度。财报数据印证了公司的成长韧性，2022年至2025年上半年，百菲乳业营业收入分别达7.8亿元、10.75亿元、14.23亿元和7.22亿元，呈现稳步增长态势；归属于挂牌公司股东的净利润同步攀升，分别为1.15亿元、2.26亿元、3.00亿元和1.49亿元，盈利能力持续增强，这也成为其冲击主板上市的核心底气。

回溯其上市进程，每一步都清晰可考，却在审核问询后按下暂停键。2025年6月6日，百菲乳业在国融证券的辅导下，顺利通过中国证监会广西监管局的辅导验收，扫清了上市前的关键障碍，当天便向上交所正式报送了公开发行股票并上市的申请文件。仅一周后的6月13日，公司就收到了上交所出具的受理通知（上证上审〔2025〕93号），上市申请获正式受理，进展十分迅速。根据招股说明书披露，百菲乳业本次计划公开发行股票不超过5516.7467万股，募集资金总额达4.97亿元，扣除发行费用后，募集资金将全部投入两大核心项目——奶水牛智慧牧场建设项目与营销网络建设和品牌推广项目，旨在进一步强化全产业链优势，扩大品牌影响力与市场覆盖范围。然而好景不长，2025年7月10日，百菲乳业及保荐机构国融证券便收到了上交所出具的审核问询函（上证上审〔2025〕117号），上市进程进入审核问询阶段。

历经半年多的审慎研判，百菲乳业最终作出了撤回上市申请的决定，背后或暗藏多重考量。2026年1月19日，公司召开第三届董事会第二次会议，审议通过了撤回上市申请的相关议案，独立董事也发表了同意的独立意见，为该决定的合规性提供了保障。对于撤回原因，公司仅笼统提及“综合考虑战略发展规划”，未披露更多细节，但结合行业现状与审核逻辑，不难推测潜在因素。一方面，上交所主板审核对企业合规性、持续盈利能力、产业链稳定性等要求严苛，问询函往往涉及财务数据真实性、关联交易、行业竞争格局等核心问题，部分企业会因难以在规定时间内完善回复、或预判审核通过难度较大而选择主动撤回。另一方面，水牛奶行业虽增长潜力可观，但仍面临原材料供应波动、同质化竞争加剧、渠道拓展压力等问题，百菲乳业或许需要调整战略节奏，待业务布局更成熟后再重启资本化进程。

百菲乳业撤回上市申请，不仅是企业自身战略的调整，也折射出特色乳企资本化道路的复杂性。当前，乳企IPO审核日趋严格，近年来多家乳企因业绩波动、合规问题等终止上市进程，资本市场对乳企的估值逻辑也更趋理性，尤其对细分赛道乳企，更关注其核心竞争力与可持续发展能力。百菲乳业作为水牛奶领域的头部企业之一，凭借差异化品类优势实现了业绩稳步增长，但此次暂停上市计划，意味着其错失了借助资本力量加速扩张的机会，后续若想重启IPO，需进一步优化业务结构、夯实合规基础。对于水牛奶赛道而言，行业仍处于培育期，资本化进程的放缓可能影响整个赛道的资源集聚速度，但随着消费升级对特色乳制品需求的提升，优质企业的长期资本化潜力仍值得期待。未来，百菲乳业能否调整战略、重启上市之路，以及如何突破行业瓶颈实现持续增长，将成为细分乳企赛道关注的焦点。