卤味江湖迎来最沉重的一天！9 月 23 日，曾被誉为 “鸭脖大王” 的绝味食品正式戴上 ST 帽子，股票简称变更为 “ST 绝味”，日涨跌幅限制缩至 5%，此前一天已紧急停牌。这记重击让本就深陷业绩泥潭的绝味雪上加霜 —— 不仅 2025 年上半年交出上市以来最大跌幅的半年报，更让 2022 年立下的 “2025 年百亿营收” 目标彻底沦为泡影。从财务造假被罚，到门店雪崩式关闭，再到盈利能力腰斩，这家曾经的卤味巨头正经历成立以来最严峻的生存危机。

“戴帽” 背后是长达五年的财务违规丑闻。湖南证监局查明，2017 年至 2021 年期间，绝味食品通过未确认加盟门店装修业务收入的方式，连续五年少计营业收入，占各年度公开营收的比例从 5.48% 逐年降至 1.64%。为此，监管部门开出 750 万元罚单：公司被罚 400 万元，董事长兼总经理戴文军被罚 200 万元，时任财务总监、董事会秘书分别被罚 150 万元、100 万元。尽管未触及退市红线，但这一行为彻底击碎了市场信任，早在 2024 年 6 月立案消息传出时，公司股价就已一字跌停，如今市值较 2021 年 600 亿高位已蒸发大半。绝味虽表示经营正常、将积极整改，且满 12 个月并完成财务重述后可申请撤帽，但合规污点已成为其难以抹去的烙印。

经营层面的颓势比财务违规更触目惊心。2025 年半年报显示，公司实现营收 28.2 亿元，同比暴跌 15.57%；净利润 1.75 亿元，同比下滑 40.71%；更能反映主业真实状况的扣非净利润直接腰斩，同比下滑 52.6%。二季度的表现更是断崖式下跌，营收同比降幅扩大至 19.8%，扣非净利润跌幅高达 78.08%，盈利能力退化至 2020 年净利润 7.01 亿元水平的四分之一。核心业务全面承压：作为营收支柱的鲜货类产品收入 21.12 亿元，同比下滑 19.15%，其中禽类制品收入锐减 20.8%；加盟商管理收入 0.27 亿元，同比下滑 20.28%，仅包装产品以 16.31% 的增速艰难支撑，但占比不足 10%，无力扭转颓势。

门店的雪崩式收缩是业绩下滑的直接推手。绝味的门店数量从 2023 年底的历史峰值 15950 家，暴跌至 2025 年 8 月的 10838 家，一年多时间闭店超 5100 家，仅 2024 年 6 月至 2025 年 6 月就净关店 4131 家，目前还有 73 家处于 “暂停中” 状态。门店锐减的背后是加盟模式的崩塌：2024 年上半年单店营收仅 22.31 万元，远低于新茶饮等业态的盈利水平，导致加盟商大量流失，仅华南地区加盟商退出率就同比上升 22%。更致命的是区域市场失守，华南地区营收同比暴跌 48.96%，减少 3.49 亿元，与华中区域合计下滑额占公司总营收下滑额的 131.9%，成为拖累业绩的核心。这里门店密度达每万人 3.2 家，远超行业预警线，价格战加剧毛利率压缩，而绝味高端产品线占比不足 15%，未能跟上消费升级趋势，最终在竞争中溃败。

曾经意气风发的 “百亿梦” 如今已成镜花水月。2022 年，绝味推出股权激励计划，明确以 2021 年 65.49 亿元营收为基数，2025 年营收需增长 67% 至 109.37 亿元，董事长戴文军也曾公开为这一目标站台。彼时的绝味有底气 ——2016 至 2021 年除 2020 年外均保持双位数增长，且是唯一门店过万的卤味企业。但现实狠狠泼了冷水：2023 年营收 72.61 亿元、2024 年 62.57 亿元，连续两年未达标且逐年下滑。2025 年作为收官之年，上半年仅完成 28.2 亿元，目标完成率仅 25.7%，要达成目标下半年需实现 71.8 亿元营收，同比增幅需达 285%，这在当前颓势下几乎不可能。面对投资者 “传统加盟模式崩塌，是否转型” 的灵魂拷问，绝味仅回应将 “聚焦卤味赛道、精益运营”，未能给出实质性解决方案。

从行业标杆到 ST 企业，绝味的坠落折射出卤味行业的深刻变革。曾经 “跑马圈地” 的扩张模式已走到尽头，周黑鸭虽也闭店 592 家，但通过关闭低效门店、优化费用结构实现净利润暴增 228%，单店创利能力是绝味的近 2 倍，印证了 “减店增效” 的可行性。而绝味既未能控制成本（营业成本占比 70.09%，远高于周黑鸭的 41.39%），也未能突破产品与场景创新，在消费意愿下行、行业竞争加剧的双重挤压下，陷入合规与经营的双重危机。百亿梦碎已是定局，如何在 ST 标签下稳住门店、重拾加盟商与消费者信任，成为绝味活下去的唯一命题，而这场救赎之战，才刚刚开始。