2025 年上半年的中国包装水市场，上演了一场惨烈的 “冰火对决”。农夫山泉以 256.22 亿元营收、76.22 亿元净利润的成绩单强势领跑，营收同比增长 15.6%，净利润增幅更是高达 22.1%，毛利率飙升至 60.3%，净利率逼近 30%，用绝对的盈利能力上演了对行业的降维打击。而曾经的纯净水龙头华润怡宝却深陷泥潭，上半年收入 62 亿元同比下滑 18%，净利润 8 亿元暴跌 28%，核心的小瓶水业务收入跌幅近 9%，资本市场用脚投票，华润饮料股价逆势大跌 13%，市值蒸发逾 40 亿港元，“农升宝降” 的反差勾勒出行业格局的剧烈洗牌。这场看似由 “1 元水” 引发的价格战，实则是农夫山泉精心策划的战略碾压，让怡宝的 “上等马” 在乱战中折戟沉沙。

农夫山泉的制胜密码藏在一套精妙的 “田忌赛马” 策略里。2024 年 4 月，农夫山泉突然重启绿瓶纯净水产品，以 “0.74 元 / 瓶” 的超低价直插怡宝核心腹地 —— 这个被怡宝视为 “上等马” 的纯净水基本盘，瞬间遭遇农夫山泉 “下等马” 的猛烈冲击。与此同时，农夫山泉用红瓶天然水巩固中高端市场，其在包装水收入中的占比从 2024 年下半年的 75% 升至 2025 年上半年的 78% 以上，再通过东方树叶、茶 π 等高毛利茶饮产品构建利润护城河，东方树叶仅二季度就在无糖茶市场的市占率从 70% 提升至 75%。这种 “牺牲低价产品保全局” 的打法让怡宝陷入两难：跟进降价则利润告急，坚守价格则市场流失。数据显示，怡宝 555ml 纯净水终端价 1.19 元高于农夫山泉同规格产品的 1.12 元，消费者用钱包投票，更多转向性价比更高的替代品，最终导致怡宝纯净水基本盘彻底松动。

怡宝的溃败不仅源于战略被动，更暴露了自身的结构性缺陷。尽管依托华润万家等零售系统拥有 300 万至 600 万终端网点，但其渠道运营效率远逊于对手 —— 当农夫山泉的绿瓶水遍布便利店、加油站及自动售货机时，怡宝的经销商体系却因 “价格倒挂” 问题反应迟缓，经销商进货成本高于销售收入，只能依赖华润 “过后返费用” 的补贴维持，这种非市场化的输血模式既拖累利润又加剧信任危机，2025 年上半年部分区域甚至出现断货、窜货现象。更致命的是产品单一化风险，纯净水占怡宝营收近 90%，而饮料业务收入仅 9.55 亿元，占比 15.4%，即便上半年推出 14 款饮料新品，也难以填补水业务的亏损缺口。对比之下，农夫山泉早已构建 “包装水 + 茶饮 + 功能饮料” 的多元矩阵，茶饮业务上半年营收 100.9 亿元同比增长 19.7%，成为抗风险的重要支柱。

价格战的硝烟背后，是行业从 “品牌溢价” 向 “综合实力” 的竞争升级。随着胖东来、元气森林、东方甄选等新势力涌入，包装水市场正式进入 “1 元水时代”，农夫山泉却在 2025 年上半年悄悄调整策略，将绿瓶水补贴从每件 2 元降至 1 元，转而通过终端网点扩张至 300 万家降低单位配送成本，销售费用率降至 19.6% 的历史低位，同时依托 15 个水源地布局和 PET 原材料降价，将包装水经营利润率拉回 35%。而怡宝为保市场份额，上半年大幅增加体育营销投入，与中国国家队、中超联赛等密集合作，导致营销费用率高企，成本控制能力的差距进一步拉大业绩鸿沟。更尴尬的是品牌认知的固化，当农夫山泉通过水源科普重塑信任时，怡宝在舆论战中缺乏差异化表达，品牌形象逐渐模糊。

如今的包装水战场，早已不是单一产品的比拼，而是全产业链实力的较量。农夫山泉用 “水源布局 + 多品类矩阵 + 渠道精细化” 构建起护城河，怡宝却困在 “品类单一、渠道低效、模式陈旧” 的泥潭中，即便计划增设浙江工厂、推进 “本优” 品牌扩产，在农夫山泉 300 万家终端和 60% 毛利率的压制下，转型之路依然艰难。业内分析指出，华润饮料的短板在于 “六个单一”：品类、产品、渠道、客户、功能、模式的单一化放大了业绩波动风险。对于已有 35 年历史的怡宝而言，一场伤筋动骨的改革迫在眉睫，但在农夫山泉 “战略精准 + 执行高效” 的持续压制下，市场还能给这位曾经的纯净水老大多少时间？这场 “1 元水” 引发的行业变局，最终考验的或许不仅是价格战的勇气，更是企业对时代趋势的洞察与转型的决心。